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| 編輯推薦： |
1.以“思辨”视角解读价值投资。思辨是价值投资的灵魂，作为投资者，一定要辩证地看待价值投资，因为它既是简单的，又是不简单的；既是乏味的，又是丰富多彩的；既要遵循基本常识，又要与时俱进不断迭代；之所以长期有效，就是因为经常长时间无效……只有不断培养“思辨”的能力，才能更好更科学地运用价值投资理念来指导实践。
2.价值投资本土化。中国的A股市场变化多端，以至于很多投资者错误地认为价值投资理念在这里并不适合。其实这也说明价值投资理念需要与不同市场环境相结合，与时俱进地发展，不断充实自身的理论体系，从而更好地指导投资者实践。本书对于价值投资本土化、中国化进行了有益的探索，更适合中国股民学习运用。
3.丰富的、新鲜的股票投资案例。本书的特点是以生动鲜活的案例分析来带动理论的论述，且每个案例都是我们刚刚经历过的，对股票市场甚至我们的生活产生极大影响的，这不仅使全书读起来充满趣味性，而且能够给我们带来不只是投资上的启发。
4.梁宇峰价值投资“力量”书系。《思辨的力量》是“力量”书系的第四本，以“思辨”视角解读价值投资；其他三本《长期的力量》《常识的力量》《估值的力量》则是分别从“长期主义”“常
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| 內容簡介： |
“思辨”是价值投资需要的核心能力之一。“思辨”代表着对价值投资的基本理念、基本方法进行提炼和概括，但更重要的还代表着要辩证地看待价值投资，因为价值投资既是简单的，又是不简单的；既要遵循基本常识，也要与时俱进不断迭代；既是乏味的，又是丰富多彩的；之所以长期有效，就是因为经常长时间无效……
來源：香港大書城megBookStore,http://www.megbook.com.hk
本书以“思辨”视角，结合近几年资本市场及行业投资热点话题，基于价值投资的基本理念和底层逻辑，对市场上普遍流行的错误观点和交易行为，以及对价值投资的误解和歪曲予以批判，并以实践案例教给普通投资者正确的价值投资理念，以及如何正确地运用价值投资来指导自己的投资实践并长期获益。
书中正本清源地介绍了什么是真正的价值投资，如何选择好赛道、好公司、好价格等基本方法，以及价值投资到底适不适合散户等这样很容易被误解但很有意义的内容。并介绍了价值投资的难点和挑战，解释了为什么人们常说“价值投资虽然长期有效，但经常在很长一段时间里无效”，因为很少有人能实践并长期坚持价值投资。最后，书中指出价值投资理念不断与时俱进、发展变化的趋势，以及未来的价值投资方向。
阅读本书，能够帮助普通投资者消除对于价值投资理念的误解，既能了解到传统的价值投资机会，更能探求到新兴和未来投资趋势，从而在散户实际的投资操作中发挥更大的指导作用。
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| 關於作者： |
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益盟股份首席战略官，创办专注于“传播价值投资，服务价值投资”的独立研究机构“益研究”。曾长期担任大型券商研究所所长等职务。复旦大学经济学博士，中欧国际工商学院EMBA。著有《长期的力量》《常识的力量》《估值的力量》。 《价值三人行》节目制片人，第一财经投教IP《秒懂金融》主理人。第一财经电视创始成员，资深电视制作人、主任编辑。 “益研究”研究员，从事宏观经济和宏观策略方面的研究。注册国际投资分析师。
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| 目錄：
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第一篇 简单的价值投资 1
第一章 什么是价值投资？ 5
什么是真正的价值投资？ . . . 7
为什么基金能取得好业绩？ . . . 15
散户适不适合价值投资？ . . . 25
价值投资需要长期主义、信念和勇气 . . . 31
第二章 好股票=好赛道 好公司 好价格 36
价值投资如何选择好赛道？ . . . 38
价值投资如何选择好公司？ . . . 45
价值投资如何选择好价格？ . . . 52
第三章 价值投资是一个动态过程 60
价值投资者如何应对股价波动？ . . . 62
你为什么需要组合投资？ . . . 70
会卖股票才是老师傅？ . . . 76
躲不开的黑天鹅 . . . 80
第二篇 不简单的价值投资 87
第四章 好公司也会遭遇挑战 91
苏宁的坎坷转型之路 . . . 93
集采风暴下，恒瑞的长期逻辑变了吗？ . . . 100
互联网巨头能否续写高增长神话？ . . . 105
第五章 那些看上去很美的公司 110
“吊牌之王”南极电商的是是非非 . . . 112
“考公第一股”中公教育的迷雾 . . . 118
利润增长 10 倍的京东方，真的那么美吗？ . . . 125
《哪吒 2》大热，影视股可以买吗？ . . . 135
盲盒经济，昙花一现的潮流消费？ . . . 140
第六章 估值是价值投资的核心 149
从讲故事到讲估值 . . . 151
基金为什么“抱团”投资？ . . . 159
核心资产为何重蹈“漂亮 50”覆辙？ . . . 167
几百倍的牙科赛道股，值得买吗？ . . . 173
1500元一股的茅台股票，可以抄底吗？ . . . 180
持续亏损的寒武纪为何能享受千亿元市值？ . . . 187
估值体系可以有中国特色吗？ . . . 192
第七章 价值投资为何知易行难？ 201
克服恐惧和贪婪，容易吗？ . . . 203
从暴跌到大涨，你学到了什么？ . . . 209
如何应对大分化的行情？ . . . 213
投资大师如何度过至暗时刻？ . . . 218
靠运气赚来的钱，迟早靠能力输回去？ . . . 223
第三篇 多彩的价值投资 231
第八章 从生活中发现机会 235
精致露营大火，如何从生活中发现投资机会？ . . . 237
从“关灯吃面”到“王者归来”，重庆啤酒发生了啥？ . . . 242
瑞幸咖啡的浴火重生 . . . 251
国潮兴起，投资该如何布局？ . . . 260
一个欣欣向荣的千亿级赛道——宠物食品 . . . 265
第九章 大象能否再次起舞？ 273
微软为何能重登全球市值巅峰？ . . . 275
医药股否极泰来了吗？ . . . 282
银行股为何走出逆天行情？ . . . 288
万科能否涅槃重生？ . . . 293
大落大起的猪茅，能否再次走上康庄大道？ . . . 298
巴菲特狂买石油股，背后是什么逻辑？ . . . 304
第十章 未来的机会在哪里？ 310
科创板 ETF 来了，投资者该如何面对？ . . . 312
碳中和带来的长期投资机会 . . . 317
智驾平权带来什么影响？ . . . 324
“人形机器人”到了“iPhone”时刻吗？ . . . 328
DeepSeek 给资本市场带来什么深远影响？ . . . 334
英伟达何以成为 AI 热潮的最大受益者？ . . . 339
第十一章 条条大路通罗马 347
木头姐和巴菲特，你投谁？ . . . 349
价值投资的变与不变 . . . 354
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| 內容試閱：
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“思辨”是价值投资需要的核心能力之一。
“思辨”，代表着对价值投资的基本理念、基本方法进行提炼和概括，但更重要的是它还代表着要辩证地看待价值投资，因为价值投资既是简单的，又是不简单的；价值投资既要遵循基本常识，也要与时俱进不断迭代；价值投资既是乏味的，又是丰富多彩的；价值投资之所以长期有效，就是因为它经常短期无效……
我来举两个价值投资需要“思辨”的例子。
例一， 在A股市场搞价值投资行不行？
有人说A股市场是一个投机市场，所以巴菲特、芒格的那套价值投资的逻辑体系不适合A股市场。那么究竟是不是这样呢？
我认为价值投资有效的前提其实是以下两点：
第一是要有好的宏观经济背景。在长期稳定增长的经济体里才能诞生伟大的企业，在连年战乱或者经济崩溃、恶性通胀的国家，是没办法做价值投资的。巴菲特曾经说过一句话： “我很庆幸生在现代的美国，而非古代或现代的非洲，我称之为‘卵巢彩票’。”
第二就是价值投资必须在弱有效市场才有意义。在完全有效的市场，价格完全反映内在价值，基本上没有定价错误，投资者无法获得超额收益；在完全无效的市场，价格跟内在价值没有任何关联，同样难以获得超额收益。恰恰是在弱有效市场，经常存在定价错误(存在价值被低估的可能性)且能修正，所以在这样的市场里价值投资才有效。A股市场经常会发生定价错误，包括局部的定价错误、某些时期整体的定价错误，关键是投资者能不能找到这种定价错误。
从这两个前提来说，A股市场是适合做价值投资的，换句话说，价值投资在A股市场是非常有用武之地的，因为第一我们有稳定增长的经济，有一大批优秀的企业家和优秀的企业，第二A股市场在某些方面可称得上是一个弱有效市场。
但现在在A股市场说某人搞价值投资，往往是嘲笑他大幅亏钱了。这背后的原因是2021年以来，很多大家耳熟能详的好公司，股价都出现超过70%的下跌，与此同时，许多被贴上“价值投资派”标签的基金经理业绩都不理想，甚至可以说遭遇了业绩滑铁卢，这和2017—2020 年“言必称价值投资”的局面形成鲜明对比。是价值投资不适合中国了，还是我们对价值投资有误解？
实际上，2021年以来核心资产的下跌，是价值规律的回归，而非价值投资的失效。
2021年至今，很多“好公司”跌了很多，是因为这些股票在2021年初已经严重泡沫化，如某些公司在股价高点时对应的市盈率已经达到100倍。不可否认，其中很多公司都属于A股中的优秀公司，但这些公司的成长性其实很难支撑这么高的估值。
很多人对价值投资的理解还停留在“买好公司、不投垃圾股”的阶段，这显然误解了价值投资的内涵。另外，从2021年以来，有一批传统股票(如煤炭、银行、公用事业等)大幅上涨，但这些股票却长期被市场忽视。总而言之，2021年以来的A股市场表现，非但不是价值投资理论的失效，反而是彰显。
例二，价值投资如果有效，那为什么坚持的人少之又少？
价值投资是有效的、可复制的，但据我观察，这个世界上真正实践价值投资的人不超过1%。 为什么会这样？因为价值投资经常无效，甚至无效的时间可能会很长，而且可以这样说， 价值投资之所以长期有效，就是因为经常无效。如果价值投资时时刻刻有效，或者经常有效， 那么一定会有无数投资者去实践它，那么价值投资获得超额收益的能力就会消失。而正因为它经常无效，所以能坚持的人很少。
正因为价值投资的经常无效，而且无效的时间可能很长，所以价值投资往往意味着逆人性决策、逆向投资。在别人都在追逐风口行业的时候，价值投资者要坚守冷门公司；在众人都疯狂、贪婪的时候，价值投资者要看到风险，敢于放弃看似唾手可得的利润；在全市场跌入低谷、谈“股”色变的时候，价值投资者要看到机会勇敢布局，不惧股价继续下跌的可能性。
能做到这样的人少之又少，是因为人性的弱点。有人问巴菲特：“你的投资理念非常简单， 为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”
有句话我特别喜欢——价值投资的康庄大道上人烟稀少。我的理解是：价值投资是康庄大道，但人烟稀少；可价值投资之所以是康庄大道，就是因为它人烟稀少。
从以上两个例子我们可以看出，“思辨”是价值投资必须具备的能力和方法，这也正是本书书名“思辨的力量”的缘起。
本书缘起于2020年下半年，那时候我所在的公司益盟股份和第一财经开始启动业务上的战略合作。两家机构在价值观上高度一致，在资源上优势互补，经过几年的相互了解、反复地深入探讨，达成战略合作的模式。
第一财经的负责人问我，有没有兴趣来第一财经的电视节目上做嘉宾，聊聊价值投资。 我想了想，说自己这么多年很少上电视节目，因为很多节目大多是聊行情、预测市场，而这并非我所长，也非我所愿；但如果让我来主导一档节目，我自己选主题、选嘉宾，并且自己做主持人和嘉宾对话，专门聊价值投资，我倒是很感兴趣。没想到第一财经的负责人居然同意了! 就这样，我开始了我的电视节目“玩票”之旅。
首先我找来了好朋友饶钢(江湖人称 “饶教授” )商量，问他有没有兴趣来一起做一档聊价值投资的节目。饶钢在董秘圈和财务总监圈也是人气颇高，写过很多有料且有趣的财经文章，且口才好，善于把专业内容讲成精彩的故事。饶教授一听就答应了。接着我找来了老朋友陈杰老师，陈杰有着丰富的实战经验，曾经是私募业绩冠军，对价值投资有深入理解，而且更难得的是，他的总结归纳能力特别强，能把复杂的道理讲得清清楚楚、明明白白。确定了这两位主要搭档，我们就开干了，给栏目起了个名字——价值三人行，每周聊一个关于价值投资的话题。
没想到，这一“玩”，就是将近5年，做了200期节目。这些节目虽然都会结合市场热点话题，但内核都是传播和宣导价值投资的。这些节目播出之后，经常会有朋友给我转发视频链接，说又在电视上看到你了。其中有些节目，还引发了相关上市公司的关注。例如有一期节目， 我们聊了某家电销售企业的辉煌历史和惨淡现状，也分析了它并不乐观的未来前景。当时这家公司处于转型阶段，正在和资本市场沟通自己的新战略。事实证明，当时我们对其未来的判断是基本正确的，它最终没有摆脱失败的命运。
在做了这么多期节目之后，我有一个强烈的愿望，希望把其中的精华内容挑出来，整理成文字出版。于是在 2022 年底开始启动这项工作。
把电视节目内容整合成一本书， 挑战在于书需要一个框架和逻 辑， 但节目内容却是分散的。如何解决这个问题？思考良久， 我把相关内容归为三类：
第一类，关于价值投资的基本理念和方法。这部分内容为“简单的价值投资”，因为价值投资的基本方法论确实很简单——选择好公司，以合理价格买入，组合投资，长期持有。在这部分中，我们正本清源地介绍了什么是真正的价值投资，如何选择好赛道、如何选择好公司、如何评判好价格等基本方法，以及价值投资到底适不适合散户等这样很容易被误解但很有意义的内容。
第二类，关于价值投资的难点和挑战。这部分内容为“不简单的价值投资”，因为价值投资看上去不难，但很少有人能实践并长期坚持。在这部分中，我们讨论了很多现象和案例：曾经非常优秀的公司也会遭遇严重挑战，基本面会逆转恶化；有很多看上去很美的公司，基本面却是乏善可陈；很多基本面不错的公司，也会遭遇估值泡沫，给高位买入的投资者带来大幅亏损；特别是，价值投资虽然长期有效，但经常短期无效，这对很多人来说会是种煎熬，难以坚持。
第三类，关于各种投资机会。这部分内容为“多彩的价值投资”，因为价值投资并不是大家所理解的只买消费品公司、传统公司(巴菲特一辈子不买科技股的故事，对于人们理解价值投资理念造成很多困扰和误解)，价值投资的内涵是丰富多彩的，也是需要不断进化的。在这部分内容中，我们介绍了传统的价值投资机会，同时介绍了新兴和未来的价值投资机会。
这三部分内容，和“思辨”的主题很契合，本身也是一种思辨。
本书最终能面世，首先要感谢第一财经的负责人，能有这么大的勇气和包容度，给了我这样一个非媒体人士如此大的自由发挥空间。没有他们的支持，就没有《价值三人行》节目，也就没有这本书。
其次要感谢饶钢、陈杰等嘉宾，没有他们的全情投入，节目就很难保证质量，也很难坚持这么久。
还要感谢《价值三人行》节目的制片人、本书作者之一应有为先生， 以及《价值三人行》 的制作团队。他们是幕后支持者，没有他们的默默付出，就不会有这200期节目和《思辨的力量》这本书。最后要感谢本书的作者之一吴美林，她既是节目嘉宾，更是承担了把这么多期节目整理成书稿的重任，没有她的努力付出，本书的出版将遥遥无期。
梁宇峰
什么是真正的价值投资？
问：价值投资就是买入低估值的好公司，然后长期持有吗？
答：对，就是这样，但又不仅仅是这样。
我们先来看两只股票，四川长虹和泸州老窖。
1998年，沪深两市不过700余只股票，其中就有昔日彩电大王——四川长虹，还有独霸一方的浓香鼻祖——泸州老窖。这两家公司在当时都是各自领域的翘楚，一个代表科技创新，另一个代表消费升级，似乎好公司该有的样子它们身上都有。不仅如此，两家公司在那个时点的估值都很便宜，四川长虹的市盈率在当时700余只股票中的估值(市盈率)是最低的，泸州老窖也是当时最便宜的食品饮料大白马。
好公司 低估值，这不就是巴菲特口中的好股票吗？若再加上长期持有，这不就是经典的价值投资成功之道吗？
让我们来看看实际结果如何。1998—2024 年，20余年间四川长虹的股价可谓起起伏伏，几经波折。先是因为押错了科技树，从1998年的高点10元左右(前复权)跌到 2012年的不到2元(前复权)，昔日彩电大王没落，成了老股民心中的一根刺。谁曾想，后面又凭借国企改革、智能家居等概念“起死回生”，借着2015年互联网大牛市一路暴涨，重回了历史高点。不过，没有业绩支撑，怎么涨上去就会怎么跌回来，随着股市下行戳穿高估值泡沫，长虹的股价第二次回落到了2元 (前复权) 左右的前期低点。富有戏剧性的是，2024年公司再次凭借概念翻身，靠着给华为服务器代工，这家卖电视机的老牌国企摇身一变加入了“国产算力产业链”，公司市值又一次突破新高。只是，即便经历了两次风口“加持”，长虹的股价也只是从1998年的10元左右 (前复权)，涨到了2024 年创下的最高点18元左右 (前复权)，最大涨幅80%。
反观泸州老窖，虽不如长虹身披那么多亮眼的概念，但一心一意做白酒，靠着不断增厚的业绩，股价硬是从3元左右涨到了最高300元(前复权)，成了家喻户晓的高端白酒品牌，缔造了百倍的投资神话(见图1-1，图1-2)。虽然之后遭遇了核心资产泡沫破裂，导致股价被腰斩，但1998—2024 年，其涨幅也超过了40倍。
都是好公司 低估值 长期持有，为何结果却是大相径庭？问题就出在我们如何判断、定义好公司，低估值，还有长期持有上。
什么是好公司？回到前面的小故事，四川长虹在1998年的盈利是20亿元左右。而截至2023 年末，公司净利润为6亿多元(见图1-3)。20年间，净利润腰斩，股价曾两度从10元跌到3元。诚然长虹在20年前的确是份额第一的彩电龙头，但我们忽略了后续彩电行业以及公司的变化。首先，20世纪90年代末期，彩电渗透率已基本达到上限，行业需求放缓，存量竞争开始加剧，价格战一触即发。其次，彩电行业的更新换代马上就要开始了，从 CRT (阴级射线管)进入液晶电视时代，技术迭代中长虹“赌错”了方向，押注等离子电视，结果沦落为孤独的留守者。纵然现在有华为概念傍身，但其核心主业依旧是电视机，靠讲故事抬高的市值并不牢固，若长虹的估值和盈利始终背离，那股价重演“过山车”只是时间问题。
与之相反，泸州老窖在过去20年却是大放异彩。其在1998年的盈利不到2亿元，而截至2023 年末，公司的净利润已经突破了百亿，所以，投资好公司里的这个“好”，不是现在，更不是过去，而是未来。寻找未来盈利能力不断变大的公司，才是真正的投资好公司。当然了，这些“好公司”，既有可能是爆发力强的科技公司，也有可能是发展稳定的消费公司。
科技公司，行业未来空间很大、增速很快，就好比现在的新能源、人工智能等。但需要警惕的是，这类行业通常都伴随着难以预测的技术迭代。就好比前面举例的彩电行业，群雄混战，技术不断升级，从一开始笨重的“黑箱子”变成轻薄的液晶屏，而后又往激光、OLED (有机发光二极管) 方向发展，甚至到如今，整个彩电行业有可能被手机所取代，说明变化始终存在。
现在回想一下，即便是深耕彩电行业数十年，一度占据国内彩电半壁江山的四川长虹，也步履维艰，那么，作为“门外汉”的我们，能否押对科技行业的每一次变化，在正确的时间，恰好选择正确的股票呢？
正因科技行业的变化日新月异，投资界又出现了一类“长牛稳行”的蓝筹股。这些股票所在的行业变化非常缓慢，竞争格局相对稳定，例如泸州老窖所在的白酒行业。白酒行业源远流长，虽说酿造技术没有发生明显变化，多年来仍旧是一把粮食一把水地发酵，但是靠着原来行业以及公司竞争力的惯性，仍可以维持很多年，这就使得盈利能力越变越大。
说完好公司，再谈谈低估值。巴菲特的老师格雷厄姆先生最广为人知的投资方法是“捡烟蒂投资法”，说白了就是“捡便宜货”。那么价值投资是不是就是买低估值的股票呢？
不一定。衡量估值的高低，并非简单看一下行情软件上的市盈率指标，这些指标反映的是当前会计记账下的盈利，或者说是过去的盈利。例如建设银行10多年前的市盈率就只有6~7倍，这算便宜吗？如果你觉得算，那我告诉你，10 年前买入拿到今天，其间年复合收益率为10%左右；爱尔眼科，10多年前的市盈率为50~60 倍，这算贵吗？如果你觉得算，那我遗憾地告诉你，你错过了一只 10年翻50倍的超级大牛股! 因此，估值的高低从不是由过去或者当前的财务指标决定的，而是未来盈利能力的加总贴现，需要你具备研究和预测公司未来成长空间的能力。
接下来，我们说说长期持有这件事。巴菲特有句名言：如果你不想持有一只股票10年，那就1 分钟都不要持有它。那么，价值投资是否就是像巴菲特说的一样，买完股票就卸载软件，等10年后再打开呢？
首先我们需要明确一点，巴菲特说的那些长期持有的公司，大多都是由他控股，成为伯克希尔·哈撒韦集团旗下的子公司，例如喜诗糖果。巴菲特将这些公司作为永久持有的经营组合，是战略投资，而非单纯的财务投资。事实上，他本人的财务投资组合也经常变化，比如卖出比亚迪、台积电等。准确来说，对于价值投资而言，长期持股既非充分条件也非必要条件。前文提到，投资一家公司，就是要获得未来盈利能力的提升，而这种能力的提升，并非一朝一夕，小树苗成长为参天大树需要时间。例如一家好公司，每年的业绩有20%~30%的增长，那也得给3~ 5年时间，净利润才能翻1~2倍。 只有内在价值上了一个大台阶，才会倒逼股价上涨，给投资者带来复利的回报。因此，我们必须选择盈利能力不断提升的公司股票长期持有。
不过，并非所有公司都能由小树苗成长为参天大树，就像我们前面提到的小故事，泸州老窖长成参天大树了，四川长虹却没有。因此，长期持股并非盲目持有，而是选择优秀公司，陪伴它成长。 作为一名财务投资者，我们要充分认识到：企业是有生命周期的，发展是有阶段性的。我们需要不断检查持有的股票情况，综合比较，增减调整。从这个角度上讲，我们应该长期投资股票，而非长期投资一只股票。
总结一下，选择股票长期持有，就要选择长坡厚雪的公司，对好公司长期持有，才是有价值、 有意义的。反过来，如果一家企业的内在股票价值大约10元/股，我们在10元以下买入，且买入之后运气特别好，市场开始疯狂炒作这家公司，股价在几个月内炒到了20多元，这时候我们完全可以卖出股票获利了结，选择更有性价比的公司买入，没必要因为“价值投资”而机械式地长期持股。
说了那么多，那到底什么才是真正的价值投资呢？我们认为有以下 4 点：
1.买股票就是买公司。股票背后的公司才是关键所在，因为公司具有内在价值，而内在价值最终决定了长期的股价。
2.安全边际。虽说股票的价格长期围绕着公司的内在价值波动，但短期却不完全由公司的基本面决定。市场先生情绪暴躁、阴晴不定，因此我们在投资判断中要给自己留出足够的余量。因为股价每天都可以看到，但内在价值却不容易观察，我们在判断内在价值时可能会存在不准确的地方，所以只有市场价格大幅低于我们判断的内在价值时，才具备安全边际和可投资性。
3.能力圈。既然长期来看内在价值决定价格，而内在价值又是不可直接观测、难以简单估算的，那投资者就需要对自己的能力圈做一个判断。例如巴菲特的老搭档芒格就将研究的公司分为三类： 好公司、烂公司和看不懂的公司，其中看不懂的公司占大多数，不做能力圈之外的事。
4.股价短期是投票器，长期是称重机。短期来说，市场情绪、资金流向都会影响股价涨跌。但是拉长时间至5年、10 年，一家公司有多少盈利能力，就能承载多少内在价值，因此我们要精挑细选长坡厚雪的公司来获得复利。
到这里，我想问问大家，有多少人真正做到了价值投资？这篇文章不过几千字，而那些投资大师对价值投资的定义更是言简意赅，但为何我们总能听到“价值投资的康庄大道上人烟稀少”，抑或“价值投资往往知易行难”的论调？
前文我们提到，买股票就是买公司。而要把好公司挑选出来，需要系统性的认知思维，需要对行业的判断、竞争格局的分析、公司竞争力的研究，最终才能选出长坡厚雪的公司。并且，即便选择出来也要小心翼翼地呵护、跟踪，看它是否在一点点地变大。这个已经把大部分的投资者拒在壁垒之外。此外，价值投资本质上还是非常理性的活动，要留有足够的安全边际；要管住自己的手，不做能力圈外的事情；更要耐住性子，不惧行情波动。而人是有情绪的、非理性的，人人都想赚快钱，看到热点就想追，看到下跌就心慌。所以从某种程度上说价值投资是反人性的，需要克服贪婪、 恐惧、妒忌、冲动、侥幸等人性的弱点。做一个理性的人绝非易事，而长期做一个理性的人就更是难上加难了。
现在回到我们开头的问答，价值投资确实就是买入低估值的好公司，然后长期持有，确实就是这么简单；然而判断什么是好公司，判断什么是低估值，是不是真能做到长期持有，却是很有学问的。
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