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| 編輯推薦： |
本书由巴曙松等业内专家撰写，深入剖析了在关税摩擦与AI转型背景下，中国资产管理行业的发展现状与未来趋势。报告回顾了2005年以来行业的发展历程，分析了当前市场规模、结构及各子行业的发展态势，探讨了宏观政策、市场环境变化对行业的影响，为从业者和研究者提供了系统的行业分析。
报告特色在于结合宏观经济形势与前沿技术发展，如AI技术在资管领域的应用，探讨其对投资策略、产品设计及客户服务的影响。同时，聚焦个人养老金、ESG投资等热点领域，分析其在行业中的发展现状与潜力，为行业转型提供新思路。
报告整体结构分为行业格局篇、机构专题篇、海外及中国香港地区资管篇三部分。行业格局篇分析市场不确定性下的资管行业发展新趋势；机构专题篇聚焦各类资管机构的转型与创新；海外及中国香港地区资管篇则探讨国际资管市场的经验与启示，为行业高质量发展提供参考。
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| 內容簡介： |
巴曙松
香港大学经管学院金融学教授，北京大学汇丰商学院金融学特聘教授、中国银行业协会首/席经济学家、享受国务院特殊津贴专家，兼任中国宏观经济学会副会长、中国老年学和老年医学学会副会长，香港特别行政区特首政策组专家组专家，香港特别行政区政府创新科技署
创新及科技基金评审专家。
在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究，以及在哥伦比亚大学商学院担任高级访问学者。曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家，是同时熟悉中国金融市场实际业务运作、金融政策制定以及金融理论研究的金融专家，也是 2006—2015 年中文文献经济学领域被引用频次最高的中国学者（《中国社会科学评价》2017 年）。
在巴塞尔资本协议与风险管理、资产管理（迄今已出版年度中国资产管理行业发展报告 20 年）、现代交易所运行等领域积累了丰富的研究成果和实践经验，在商务印书馆（中国香港）以中英双语出版了一系列系统介绍现代交易所业务新趋势的著作。
主要著作有《巴塞尔新资本协议研究》、《金融危机中的巴塞尔新资本
协议 : 挑战与改进》、《巴塞尔资本协议 III 研究》、《巴塞尔 III 与金融
监管大变革》、《债券通 : 中国债券市场国际化的新战略》等。
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| 目錄：
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序言 跟踪中国资产管理行业周期波动中前行的20年
巴曙松
香港大学经管学院金融学教授
北京大学汇丰商学院金融学特聘教授
第一部分 行业格局篇
第1章 市场不确定性加剧环境下，资管行业呈现发展新格局
第2章 监管政策引领资管行业高质量发展
第3章 AGI进入下半场，技术突破与融合驱动资管行业底层创新
第4章 AI时代下，个人投资的变革、方向与机遇
第5章 “银发经济”元年，个人养老金全面推广
第6章 气候风险信息强制披露推动ESG理念向实战转型
第7章 宏观变局下稳健现金流类的资产价值凸显
第8章 低利率与关税冲击下中国跨境资管面临的挑战与机遇
第二部分 机构专题篇
第9章 拥抱市场变化，以转型促理财行业高质量发展
第10章 利率环境变化与保险资产负债管理
第11章 回归保险本质，应对低利率波动期挑战
第12章 基金公司如何打造差异化权益产品线
第13章 深耕本源精业笃行：券商资管迈入高质量发展新阶段
第14章 信托公司以客户为中心的资产配置体系建设研究
第15章 AI时代私募基金的技术创新与规范发展
第16章 中国股权投资市场进入高质量发展阶段
第三部分 海外及中国香港地区资管篇
第17章 2025年香港公募基金行业发展概述
第18章 美欧市场资管行业跟踪：科技驱动和降息预期影响下的行业增长
第19章 新兴市场资管行业跟踪：全球资本流动收缩与外部政策不确定性下的突围
第20章 数字资产监管落地与基建升级，激活资管新生态
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| 內容試閱：
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金融学家巴曙松教授带领团队精心打造，中国资产管理行业研究连续20年重磅发布。跟踪中国资产管理行业的年度晴雨表，洞察中国资产管理行业演进的轨迹。
特别邀请泰康保险集团执行副总裁兼首/席投资官段国圣、深圳市康曼德资本管理有限公司董事长丁楹、清科研究中心总经理，清科集团管理合伙人符星华、香港投资基金公会副总监黄夕、五矿国际信托有限公司董事长刘国威、交通银行业务总监涂宏、上海东方证券资产管理有限公司副总经理杨海、金鹰基金管理有限公司董事长姚文强、阳光保险集团创始人、董事长张维功担任顾问提供专业意见。
跟踪中国资产管理行业周期波动中前行的 20 年
2005 年，我们开始关注尚处于起步阶段的中国资产管理（下称“资管”）行业。当时，中国资管行业以公募基金为主，总规模不超过 3 万亿元。本着该行业即将迎来快速增长的初步判断，我们开启了资管行业的跟踪研究。
如今，将这 20 年的记录放在一起，我们可以清晰地看到这个与千千万万投资者密切相关的金融行业的成长轨迹。2008 年，以“四万亿计划”为代表的应对外部冲击的政策使全社会固定资产投资大幅提升，资管行业迅速成长，步入银行、基金、保险、券商、信托、期货全牌照竞合的大资管时代。2015 年末，中国资管行业总规模接近 100 万亿元，迅速扩容的背后是改革开放后中国居民财富的快速累积，但资管行业蓬勃发展的同时也潜伏着一些现实挑战。2018 年 4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）正式出台，剑指资金空转、多层嵌套、刚性兑付（下称“刚兑”）等行业乱象，打破了刚兑，清理了嵌套，降低了杠杆，统一了监管，为资管行业转型发展构建了监管顶层设计。“资管新规”洗礼之后，全面净值化转型后的资管行业重新出发，在 2023 年一度出现行业增速下降、净值型产品回撤的情况。2024 年末，中国资管行业总规模逾 165 万亿元，资管行业一边承接着全国的居民财富，一边参与到社会的投融资活动中，已经成为经济金融体系运转的重要组成部分。
在过去长达 30 余年的全球一体化时代，贸易和投资的市场化成为实现全球互联与繁荣的主要引擎。然而，过去几年来，全球化的格局被彻底重塑：从不断升级且变化莫测的贸易争端到去全球化与碎片化趋势，全球的汇率、利率、股市、债券市场，以及大宗商品价格均随之剧烈波动。继新冠疫情冲击、地缘政治经济冲突加剧，以及全球全面步入低利率时代，关税冲击成为影响中国资管行业的一个新的宏观变量，向全面净值化转型的中国资管行业面临严峻挑战。
关税摩擦削弱了现有全球经贸治理的有效性。自由贸易一度成为全球经济增长的重要引擎，然而，关税的过度使用往往会导致贸易壁垒升高，进而引发来自贸易伙伴的报复性措施，形成恶性循环。关税逐渐成为地缘政治博弈的棋子，当前大国博弈已超越经济范畴，演变为技术标准、资源控制、规则制定的复合型争夺。例如，美国对华高科技产品加征关税，目的是遏制我们的产业升级，同时促使盟友参与到供应链重组中，其影响已远超双边范畴。对此，我们不应忘记过往的历史经验带来的警示：1930 年，美国《斯姆特 - 霍利关税法》（The Smoot-Hawley Tariff Act）下的关税战加速将全球经济拖入“大萧条”的深渊。如若放任关税武器化，20 世纪 30 年代的全球秩序崩坏及其冲击可能会局部重演。
中美贸易摩擦加剧了地缘政治冲突，并不断向全球范围内的汇率、股市、债券市场、黄金和其他大宗商品释放冲击。对等关税削弱了国内制造业在海外市场上的需求预期，同时，一系列摇摆的政策以及美元的贬值预期将避险产品价格推向高位，在宏观环境波谲云诡的背景下，投资者风险偏好持续下降。新募集开放式公募基金当中的固定收益（下称“固收”）类占比持续上升，进一步加剧了中低风险产品的同质化。与此同时，养老金等长期资金也在持续扩容。资管行业亟须挖掘出更多稳健型资产作为超额收益来源。在激荡的外部环境下，如何服务好风险偏好逐步降低的投资者，成为中国资管行业亟待解决的问题。
宏观压力之下也孕育着机会。2025 年初，DeepSeek 引起了全球各界的广泛关注，它用远少于 ChatGPT 的训练成本，达到了同级别的智能水平。
DeepSeek 最初脱胎于量化投资私募领域，后逐渐变成服务全社会的智能对话模型。对于科技界来说，中国自主研发的人工智能（AI）大模型完成了从 0 到1 的蜕变，AI 产业链的基础层从此实现了自主可控，这对于资管行业意义重大。
由于 DeepSeek 面世之初便是开源的，它向全世界展示出 AI 大格局、新范式的发展路径，进而引发了众多行业的价值重估：一方面，何谓“传统资产”需要重新定义；另一方面，自主可控的底层算法将为中国制造赋能。国内庞大的消费市场也为将来的爆款 AI 应用提供了广阔发展空间，进一步带动了内循环、新消费。
此外，AI 科技浪潮也有利于资管机构在投资研究（下称“投研”）、营销、运营、风险控制（下称“风控”）等多个方面实现降本增效，促进业务流程重构与组织变革。
危中有机，宏观环境的错综复杂是资管行业的试金石，百年未有之大变局中酝酿着整个金融行业亟待挖掘的增长点。创新是经济增长的核心驱动力，在全球全要素生产率位于百年低点的当前，更加需要科技创新提供增长点。
关税冲击与科技突破将是未来一段时间内资管行业砥砺前行的背景，如何在动荡的宏观环境中控制风险、助力增长、分享收益，将是中国资管行业接下来的必修课。作为行业发展的记录者，我们很期待行业在连续20周年的持续成长后，能翻开新的篇章。
是为序。
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