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| 編輯推薦： |
在某种程度上，只有在对公司进行定性调研的基础上，量化的数据才有使用价值。
——本杰明·格雷厄姆
无论你想购买一家公司的股票还是真的购买一家企业，不管是一个酒庄还是一个奶茶店，都需要本书帮你构建估值的总体概念。使用书中的估值方法，你对公司的认知将会会真实而深刻。
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| 內容簡介： |
本书以一种务实的心态，阐述了评估公司过往业绩和未来预期业绩，所需的所有定量和定性方法。
一只股票是高估了还是低估了？如何评估一家公司的未来前景？如何在实践中运用复杂的估值方法？《公司估值的艺术和财务报表分析》一书不仅逐个回答了这些问题，而且，以一种便捷和务实的方式，阐述了公司估值的相关原则。更重要的是，本书通过下述方式把估值理论与投资实践联系起来：财报分析和解读、商业模式分析、公司估值、股票分析、投资组合管理和价值投资方略。
本书采用的另一个独特的方法是：用真实公司业绩这种实例来说明每一种估值方式。所用实例超过了100个，辅以扎实的理论架构，并为投资者提供了在实践中易于使用的系统方法。
无论是资产管理经理，还是专业投资人士，或是私人投资者，都需要一个靠谱的、的和综合的公司估值指南。这本书就是为这些读者而写，旨在鼓励它们在证券市场投资时，要像企业家一样思维，而不是像投机者那样凭灵感。在过往的实践中，正是这种方法引导了许多人成功地进行了长期投资，所获的持续收益胜于偏于投机的投资方式。
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| 關於作者： |
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尼古拉斯.斯密德林是ProfitlichSchmidlinAG公司的创始人和首席执行官。他领导的这家公司是以估值驱动投资的顾问公司——旨在使基础风险小化的同时，获得较高的收益率。尼古拉斯曾在法兰克福大学学习商业管理专业，随后，在伦敦的卡斯商学院学习投资管理专业并以优秀级硕士毕业。此后，在伦敦和法兰克福，作为机构客户的投资顾问，他获得了更多的实践经验。
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| 目錄：
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译者序
致 谢
前 言
第1章 引子 / 1
1.1 商业会计的重要性及其发展 / 2
1.1.1 财务报表的有限作用 / 7
1.1.2 金融领域的特殊性 / 9
1.2 财务报表的成分和结构 / 9
1.2.1 利润表 / 10
1.2.2 资产负债表 / 25
1.2.3 现金流量表 / 30
1.2.4 权益变动表 / 45
1.2.5 附注 / 45
第2章 收益率和盈利能力的主要比率 / 49
2.1 净资产收益率 / 50
2.2 净利润率 / 54
2.3 息税前利润率和息税折旧摊销前利润率 / 57
2.4 资产周转率 / 59
2.5 资产收益率 / 61
2.6 已占用资金收益率 / 63
2.7 经营性现金流收益率 / 66
第3章 财务稳定性比率 / 68
3.1 权益比率 / 68
3.2 资本负债比率 / 73
3.3 动态资本负债比率 / 76
3.4 净负债/息税折旧摊销前利润 / 81
3.5 资本支出比率 / 83
3.6 资产折旧比率 / 87
3.7 生产性资产投资比率 / 90
3.8 现金消耗率 / 91
3.9 流动（非流动）资产与总资产比率 / 93
3.10 权益/固定资产及权益和长期负债总额与固定资产比率 / 95
3.11 商誉比率 / 97
第4章 运营资本管理的比率 / 99
4.1 应收账款天数和应付账款天数 / 100
4.2 现金比率 / 103
4.3 速动比率 / 105
4.4 流动比率或运营资本比率 / 106
4.5 库存强度 / 109
4.6 库存周转率 / 110
4.7 现金转换周期 / 112
4.8 未完订单和新增订单比率 / 113
第5章 商业模式分析 / 116
5.1 能力范围 / 118
5.2 特征 / 119
5.3 框架条件 / 122
5.4 信息获取 / 123
5.5 行业和企业分析 / 125
5.6 SWOT分析 / 127
5.7 波士顿咨询集团（BCG）分析法 / 128
5.8 竞争战略 / 135
5.9 管理 / 136
第6章 利润分配政策 / 138
6.1 红利 / 138
6.2 股份回购 / 141
6.3 小结 / 146
第7章 估值比率 / 148
7.1 市盈率 / 149
7.2 市净率 / 156
7.3 价格与现金流比率 / 164
7.4 市销率 / 167
7.5 企业价值法 / 171
7.6 企业价值/息税折旧摊销前利润 / 176
7.7 企业价值/息税前利润 / 180
7.8 企业价值/自由现金流 / 184
7.9 企业价值/销售额 / 186
第8章 公司估值 / 188
8.1 贴现现金流模型法 / 191
8.1.1 权益法 / 193
8.1.2 实体法 / 202
8.1.3 调整现值法（APV） / 208
8.1.4 经营性和财务性杠杆 / 210
8.1.5 贴现现金流模型的另类使用 / 215
8.1.6 贴现现金流估值案例研究 / 215
8.2 倍数估值法 / 224
8.2.1 公允市盈率法 / 226
8.2.2 公允市净率法 / 239
8.2.3 公允市销率法 / 256
8.2.4 公允企业价值/息税前利润比率法 / 259
8.2.5 公允企业价值/销售额比率法 / 262
8.2.6 倍数估值法：数学背景 / 265
8.2.7 清算法（净资产价值法） / 267
8.3 财务报表的调整 / 269
8.3.1 备考报表和一次性科目影响 / 272
8.4 估值方法概览 / 274
第9章 价值投资 / 277
9.1 安全边际法 / 280
9.2 价值投资策略 / 281
9.2.1 品质投资 / 281
9.2.2 雪茄蒂投资法 / 282
9.2.3 净流动资产价值/套利 / 283
9.3 投资机会的甄别 / 284
9.4 投资组合管理 / 287
9.4.1 多元化 / 287
9.4.2 风险 / 289
9.4.3 现金 / 289
9.5 买入与卖出：投资期限 / 290
9.5.1 买 / 290
9.5.2 卖 / 290
9.6 结论 / 292
图表来源 / 294
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| 內容試閱：
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众所周知：艺术并非现实，但艺术是一种假象，它使我们了解真理——至少是那种赋予我们理解力的真理。
——巴勃罗·毕加索
本书涉及上市公司的估值及其财报分析。实际上，更适合的书名应该是“并非另一部类似的公司估值之作”！在亚马逊网站上，有关公司估值的搜索结果超过5000条，有关财报分析的搜索结果也有4000多条。那么，我们为何还需要另一本同类题材的书呢？
也许，你已诧异于本书前言的导语！它并不出自著名的经济学家、成功的创业者或出色的投资人，而是出自一位杰出的艺术家。因为，公司估值的底色更多的是艺术，而非科学！
通过扎实的分析得到的数据及其比率，的确能就公司的估值给出一个大致的轮廓，但数据不能说明一切！如果单纯通过关键数据及其比率的计算和比较，就足以辨析被低估或有前景的企业，那么本书就是多余之作，因为一台计算机在眨眼之间就能解决所有的这类问题。
不过，事实并非如此！
依据系统分析的结果，我们仅能得到这样的相关结论：一家公司是如何走到今天的！影响公司未来发展的因素来自各个方面，尤其是那些定性的因素——这恰恰是金融市场相关理论令人困惑之处。
当今，多数教科书都由一些抽象的公式构成（到处都是希腊字母），通常都晦涩难懂。因此，本书意在独辟蹊径，以一种实用、生动、活用案例的方式阐述公司估值并进行相关的系统分析。在公司的分析和估值方面，除现有的方法之外，本书将着力通过另类方法给予读者一种综合实用的解读。
实际上，本书阐述的这种分析方法，就是不时闪现在企业家脑中的方法。同时，这也是为公司股东特备的分析方法，因为他们了解自己所拥有股份的公司是一家实实在在的公司——有真实的雇员、真实的产品和真实的现金流。
本书的目标是想打造这样一种工具：它会在投资分析和决策上，有益于具有企业家精神的投资者，而谢绝那些短线的投机人。单纯的数字是一回事，而对它们进行理性的评价，则完全是另一回事。这些数字可被看作组成拼图的零散图形，而将它们拼凑完整则能揭示出一家公司的内在价值。
相比于公司估值的其他教科书，本书在很大程度上摒弃了那些复杂的数学公式和抽象的阐释。它致力于成为务实性的公司估值指南，而非那种枯燥、烦琐和不实用的理论。
乍一看内容，本书明确涉及公司估值的章节仅有一个。实际上，书中的内容环环相扣，每个章节都建立在前一个章节的基础之上，使读者对公司的内在价值有一个完整的了解。
正因为如此，第8章阐述的估值案例分析，是建立在前面那些章节的基础之上的，若没有前面这些章节，就无法理解公司估值，或无法正确应用估值案例进行相关的分析解读。
估值本身是一个技术流程，而投资者实际创造价值的行为则蕴含于下述过程之中：理解公司业务并洞悉公司未来价值的驱动要素。
本书内含110个相关案例，分布于不同的章节。每个案例都着力于解读估值方法的某个侧面——它的实际应用及其与所涉问题的关联。由于多数投资者聚焦的资本市场仍然是北美和欧洲市场，而且这两个地区采用的财会制度基本相同，所以，本书主要采用的案例基本来自这些市场。不过，考虑到不断增长的新兴市场，我们也呈现了一些新兴市场的相关案例。
考虑到真实性并为了促使投资者熟悉不同类型的标识方式，在这些案例里仍然保持着特定国家的相关数字和表现方式。因此，如果读者愿意的话，他便能够就某个案例，寻找到它原来的财务报表。另外，在本书上下连续的评述和公式里，相关数字都是采用标准的标识，以便确保叙述本身的连贯性。
本书虽然聚焦于上市公司的估值，但也适用于非上市公司。对于时常盯着证券交易所挂牌股票的人而言，再估值和修正自己之前的估值，都是他们日常工作的组成部分。
重大的政治决策和其他相关因素（从宏观经济发展到企业战略管理决策）都会影响到公司的公允价值——这种公司估值的艺术性，不仅仅是智慧的挑战之一，还是金融市场上令人兴奋的行为之一。
除了阐释财报分析和公司估值的技术面外，本书的各个章节都在试图折射这个艺术主题的一个侧面：它的活力及其裨益。
公司估值是一种艺术，因为公司无一例外地处在不断的变化之中，它的内在价值永远无法知晓，但仍有可能定义。
让我们探索黑暗，发掘真知！
尼古拉斯·斯密德林
2014年2月于伦敦/法兰克福
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